Корпоративный казначейский портфель: с чего вообще начинается разговор
Если говорить по‑честному и по‑простому, корпоративный казначейский портфель — это «корзина» финансовых инструментов, куда казначей компании складывает временно свободные деньги, чтобы они не лежали мёртвым грузом на расчётном счёте.
То есть, если коротко ответить на вопрос «корпоративный казначейский портфель что это», то это набор депозитов, облигаций, счетов «овернайт», РЕПО и других инструментов, подобранных под три задачи:
— не потерять деньги (безопасность),
— иметь возможность быстро их забрать (ликвидность),
— по дороге что‑то заработать (доходность).
Всё, что делает казначей с этим портфелем, укладывается в один большой процесс — управление корпоративной ликвидностью: планирование входящих и исходящих платежей, поддержание подушки на счетах и размещение временно свободных денежных средств компании в подходящие инструменты.
—
Почему вообще появляются «временно свободные» деньги
У любой живой компании денежные потоки неровные. Зарплата раз в месяц, налоги по графику, крупные закупки по контрактам, а выручка приходит как придётся: сегодня много, завтра мало. В итоге часто получается, что на счетах есть «лишние» суммы на 3–30 дней, иногда на несколько месяцев.
Важно: это не лишние деньги вообще, а только временно свободная ликвидность. Через пару недель она понадобится на:
— оплату поставщикам,
— НДС и другие налоги,
— погашение кредитов и купонов по облигациям,
— авансы по новым контрактам.
И вот здесь начинается главная головная боль казначея: если держать всё на расчётном счёте, инфляция медленно съедает покупательную способность. Если зажаться и уйти в слишком долгие или рискованные инструменты — можно не успеть вернуть деньги к дате платежей.
—
Чёткие определения: разложим терминологию по полочкам
Коротко, но по делу:
— Корпоративный казначейский портфель — совокупность всех инструментов, где размещена свободная ликвидность бизнеса, с конкретными лимитами по срокам, валютам, контрагентам и рискам.
— Управление корпоративной ликвидностью — ежедневное и стратегическое планирование остатков на счетах и в инструментах так, чтобы компания всегда могла платить по обязательствам и не теряла деньги на простой капитала.
— Временно свободные денежные средства — деньги, которые точно не нужны компании в конкретные даты, но понадобятся позже. Срок предсказуем, но не всегда идеален по точности.
— Инвестиционный портфель — долгосрочные вложения в рост стоимости (акции, долгие облигации и т.д.). Казначейский портфель — это скорее «парковка» денег с минимальным риском, а не игра в долгую.
Можно представить это как две коробки:
[Диаграмма: «Коробка 1 — Казначейский портфель (срок до 12 мес, фокус на ликвидность). Коробка 2 — Инвестиционный портфель (срок более 1–3 лет, фокус на доходность)»].
—
Какими стали объёмы свободной ликвидности за последние 3 года
По открытым данным (Банк России, Минфин, корпоративная отчётность крупных эмитентов) можно выделить несколько тенденций за 2022–2024 годы. Точные цифры по всем компаниям недоступны, но есть реперные ориентиры:
— 2022 год
— На фоне турбулентности компании резко нарастили денежные подушки. По данным Банка России, остатки нефинансовых организаций на рублевых счетах в банках в пиковые месяцы 2022 года выросли примерно на 10–15% год к году.
— При этом значительная часть этих средств просто лежала на счетах: приоритетом была сохранность и доступность, а не доходность.
— 2023 год
— Началось более активное размещение временно свободных денежных средств компании в краткосрочные депозиты и облигации. По статистике ЦБ по корпоративным депозитам, в среднем за год объём срочных депозитов юрлиц в рублях вырос на около 8–10% по сравнению с 2022‑м.
— Прирост вложений в ОФЗ и корпоративные облигации со стороны нефинансовых компаний был умеренным — доля таких инструментов в совокупных финансовых активах по оценкам ряда аналитиков колебалась в районе 10–15%.
— 2024 год (по доступным на конец 2024 г. данным)
— На фоне повышения ключевой ставки (периодически выше 15% годовых) депозиты и краткосрочные облигации стали существенно более привлекательными для казначейств.
— Объём депозитов юрлиц в рублях, согласно статистике ЦБ за первые 9–10 месяцев 2024 года, вырос ещё на несколько процентов относительно 2023 года, при этом усилился переток с «до востребования» в срочные размещения.
— В корпоративных отчётах ряда крупных компаний (промышленность, ритейл) заметен рост доходов от размещения свободной ликвидности бизнеса — в ряде кейсов на 20–30% год к году благодаря более высоким ставкам.
Важно понимать: это усреднённые оценки на основе агрегированных данных и обзоров; каждая конкретная компания живёт в своей реальности — у кого‑то свободной ликвидности много, у кого‑то практически нет.
—
Ключевая идея: «лестница сроков» вместо кучи случайных депозитов
Самая рабочая и понятная концепция для казначейства — это сроковая «лестница» (maturity ladder).
Смысл:
[Текстовая схема «лестницы»]
— Ступень 1: деньги на 1–7 дней — сверхликвидная зона
— Ступень 2: деньги на 1–3 месяца — рабочая зона
— Ступень 3: деньги на 3–12 месяцев — доходная зона с разумным риском
Каждой ступени соответствуют свои инструменты для размещения свободной ликвидности бизнеса. Чем выше ступень — тем больше допускается риск и срок, но тем выше и доходность.
—
Инструменты казначейского портфеля: из чего собирать «корзину»
Перечень меняется от страны и инфраструктуры рынка, но базовый набор выглядит так:
— Счета «до востребования» и овернайт
— Плюсы: мгновенная ликвидность, удобство для расчётов.
— Минусы: низкая или нулевая доходность, особенно по классическим расчётным счетам.
— Подходят как техническая подушка и операционный кэш.
— Срочные депозиты (1 день – 12 месяцев)
— Опора казначейского портфеля. Простые, понятные, почти без сюрпризов.
— В 2023–2024 годах по ряду рынков реальная доходность депозитов при высокой ключевой ставке стала значимым источником дополнительной прибыли для компаний.
— Облигации (ОФЗ, квазисуверенные, высоконадежные корпоративные)
— Подходят для горизонта от нескольких месяцев до 1–2 лет.
— Доходность часто выше депозитов, но есть риск переоценки по рыночной цене.
— Важно подбирать бумаги под свои сроки платежей и лимиты по риску.
— Сделки РЕПО
— Фактически краткосрочные «займы под залог облигаций».
— Гибкий инструмент управления краткой ликвидностью, особенно для компаний, у которых уже есть портфель облигаций.
— Валютная ликвидность
— Счета и депозиты в иностранной валюте, валютные облигации (там, где это доступно и не подпадает под жёсткие ограничения).
— Используются в основном экспортёрами, импортёрами и компаниями с валютными обязательствами.
— Структурные продукты и фонды денежного рынка
— В ряде юрисдикций корпоративные клиенты активно пользуются фондами денежного рынка вместо самостоятельного выбора облигаций и депозитов.
— В России и ряде других стран доступ ограничен или менее развит, но постепенно растёт.
—
Текстовая диаграмма: как выглядит типичный казначейский портфель
Представим среднюю компанию с устойчивым денежным потоком. Её казначей нарисует себе что‑то вроде этого:
[Диаграмма состава портфеля]
— 20–30% — расчётный счёт + овернайт (покрытие 1–2 недель платежей);
— 40–50% — депозиты до 3 месяцев (основной «рабочий» слой);
— 20–30% — облигации и РЕПО до 1 года (доходный слой с учётом лимитов по риску);
— Остальное — специнструменты (валюта, гарантии, страховые резервы и т.п.) по мере необходимости.
Пропорции могут «гулять» в зависимости от отрасли: у ритейла больше кэша на расчетных счетах, у экспортеров сильнее валютная часть, у девелоперов больше завязки на банковские продукты.
—
Сравнение: казначейский портфель vs «просто держать на счёте»
Разница особенно хорошо видна в периоды высоких ставок и заметной инфляции.
Допустим, у компании в среднем 500 млн руб. временно свободной ликвидности в течение года.
— Вариант А: всё лежит на расчётном счёте под 0,5% годовых.
— Вариант Б: казначей распределяет: часть на овернайт, часть в депозиты и облигации под среднюю доходность 10–12% годовых (условные типичные уровни для высоких ставок 2023–2024 гг.).
Разница в доходе даже после учёта налогов и комиссий будет измеряться десятками миллионов рублей в год. Для многих компаний это уже серьёзно: можно профинансировать ИТ‑проект, обновить оборудование или снизить долговую нагрузку.
Но важно: казначейский портфель — это не «игра на бирже». Его задача — сохранить платёжеспособность и слегка подзаработать, а не максимизировать прибыль любой ценой.
—
Чем казначейский портфель отличается от классического инвестирования
Чтобы не путаться, полезно сравнить по трём осям.
1. Срок
— Казначейство: горизонт от дней до года, иногда до 2 лет.
— Инвестиционный портфель: 3–5 лет и больше.
2. Риск
— Казначейство: жёсткие лимиты на просадку и риск невозврата. Даже временная нереализованная переоценка часто вызывает вопросы.
— Инвестиционный портфель: допускаются рыночные колебания, главное — итоговая доходность за длительный период.
3. Цель
— Казначейство: непрерывные платежи + минимальная стоимость финансирования.
— Инвестиции: рост капитала или долгосрочная доходность.
Если очень упростить:
[Диаграмма сравнения]
— «Казначейский портфель — это парковка».
— «Инвестиционный портфель — это гонка на длинную дистанцию».
—
Услуги казначейства для юридических лиц: когда не тянуть всё на себя
Не каждая компания может позволить себе полноценное внутреннее казначейство с системой лимитов, аналитикой и рынком в терминале. Отсюда растёт спрос на услуги казначейства для юридических лиц со стороны банков и финорганизаций.
Что обычно предлагают:
— консультации по структуре портфеля и подбору инструментов;
— автоматическое перераспределение остатка с расчётного счёта на овернайт и депозиты;
— помощь в покупке/продаже облигаций и РЕПО;
— продукты вроде «виртуального казначейства» внутри одной банковской группы.
Для малых и средних компаний это часто проще и дешевле, чем строить сложную функцию внутри. Для крупных холдингов, наоборот, интереснее центральное казначейство группы и прямой выход на рынок.
—
Примеры практических подходов: как компании реально делают
Пара упрощённых, но типичных сценариев.
1. Крупный ритейлер
— Высокие ежедневные обороты, но предсказуемые расходы на аренду, зарплату, закупки.
— Стратегия: минимальный остаток на расчётных счетах, ежедневный «сбор» выручки в центральное казначейство, далее — разложение по депозитам и облигациям по «лестнице».
— Результат: значительная часть ежедневной выручки начинает приносить проценты уже на следующий день.
2. Производственная компания с сезонностью
— Большие кассовые разрывы между авансами и поставками.
— Стратегия: моделирование кассовых потоков на 12–18 месяцев, выделение «ядра» ликвидности, которая точно не уйдет раньше определённого срока.
— Для ядра — более длинные депозиты и облигации, для переменной части — короткие инструменты.
3. IT‑компания с высокой маржой и резервами
— Низкая капиталоёмкость, много кэша на счетах.
— Часть денег не нужна в операционке годами.
— Стратегия: разделение денег на «операционную ликвидность» (казначейский портфель до 1 года) и «избыточный капитал» (инвестиционный портфель дольше 3 лет).
—
Типичные ошибки при размещении временно свободной ликвидности
Короткий «античек‑лист» того, чего лучше избегать:
— ставить максимум в один инструмент (например, только депозиты в одном банке);
— игнорировать календарь налогов и крупных платежей;
— гнаться за доходностью и уходить в рискованные инструменты, не предназначенные для казначейства;
— не учитывать валютные риски при вложениях в другой валюте;
— не пересматривать лимиты и политику хотя бы раз в год.
Каждая из этих ошибок сама по себе может не убить компанию, но в стрессовый момент превращает техническую проблему в серьёзный кризис ликвидности.
—
Как выстроить управление корпоративной ликвидностью по шагам
Немного практики. Если сегодня в компании казначейский портфель существует «по наитию», можно двигаться так:
— Определить горизонты:
— «День‑неделя» — что должно быть максимально доступно;
— «Месяц‑квартал» — что можно смело размещать краткосрочно;
— «До года» — что можно дать рынку поработать под разумный риск.
— Разработать простую политику ликвидности:
— минимальные остатки на расчетных счетах;
— лимиты на банки и инструменты;
— список допустимых продуктов (депозиты, облигации, РЕПО и т.п.).
— Настроить прогноз денежного потока (cash flow forecast) хотя бы на 3–6 месяцев.
— Определить список банков и контрагентов, с кем компания готова иметь дела, и провести базовую оценку их надёжности.
— Постепенно собирать статистику:
— какая часть остатков на счетах действительно «жила» менее недели;
— что в среднем можно размещать на 1–3 месяца без риска.
На практике даже такие базовые шаги уже заметно увеличивают доход от размещения свободной ликвидности бизнеса и снижают вероятность неприятных кассовых сюрпризов.
—
Вместо вывода: не инвестиции, а грамотная «парковка»
Корпоративный казначейский портфель — это не про спекуляции и не про «сыграть на рынке». Это про то, чтобы каждая свободная сегодня, но нужная завтра рубль или валюта:
— были доступны в нужный момент,
— не теряли стоимость из‑за инфляции,
— по возможности приносили компании дополнительный доход.
За последние три года интерес к теме заметно вырос: высокие ставки повысили стоимость деньги‑на‑счёте, и многие компании впервые всерьёз занялись тем, как организовано размещение временно свободных денежных средств компании. Те, кто подошёл к этому системно, уже видят эффект в отчётах о прибылях и убытках.
По сути, вопрос не в том, «играть на рынке» или нет, а в том, хотите ли вы, чтобы ваша ликвидность работала, пока вы заняты бизнесом. Казначейский портфель — это просто структурированный и осмысленный ответ на этот вопрос.