Почему без риск-менеджмента капитал живёт недолго
Любая стратегия, даже самая «гениальная», ломается об реальность, если нет чёткой защиты капитала. Можно сколько угодно спорить о правильном выборе акций, облигаций или деривативов, но в итоге выигрывает тот, кто умеет терять мало, когда рынок идёт против него. Именно здесь на сцену выходит управление инвестиционными рисками: не как страшная бюрократическая надстройка, а как система простых, но строго соблюдаемых правил, которые не дают эмоциям спалить депозит. На примере BMM Capital удобно разобрать, как выстраивается многоуровневый контроль, и чем такой подход отличается от более примитивных схем, которыми до сих пор пользуются многие частные и даже институциональные инвесторы, улыбаясь до первого серьёзного просадочного месяца.
Три уровня подхода к рискам: от хаоса до системы
Подход №1: «Торгуем по ощущениям, стопы потом придумаем»
Самый распространённый и самый опасный вариант — когда портфель собирается «на глаз». Инвестор читает новости, смотрит пару графиков, слышит мнение знакомого и принимает решение «по наитию». Формально он может говорить о риск-менеджменте, но по факту ни лимитов, ни сценариев, ни плана выхода нет. Плюс подхода один: свобода действий и иллюзия гибкости. Минусы куда весомее: концентрация капитала в нескольких идеях, отсутствие контроля по просадке и переоценка своей экспертизы. Такой метод может приносить прибыль на растущем рынке, но в момент турбулентности превращается в лотерею, а дальше включается классика: усреднение убыточных позиций, отказ фиксировать минус и надежда «оно ещё отскочит», которая обычно заканчивается списанием существенной части счёта.
- Нет формализованных лимитов на позицию и портфель.
- Риски считаются «на глаз» или вообще игнорируются.
- Решения принимаются под влиянием эмоций и новостного шума.
Подход №2: Одноуровневый контроль — только на уровне сделки
Следующий шаг в эволюции — использование базовых инструментов типа стоп-лоссов и заранее рассчитанного соотношения риск/прибыль по каждой сделке. Это уже что-то: инвестор хотя бы понимает, сколько он готов потерять в конкретной позиции. Однако на уровне всего портфеля по-прежнему царит относительный хаос. Можно поставить стоп по каждой сделке, но при этом набрать десяток коррелированных активов, которые в кризис падают синхронно, и суммарный удар по капиталу окажется куда болезненнее, чем ожидалось. Такой подход лучше, чем полный хаос, но остаётся «плоским»: он видит только отдельные деревья и не замечает лес, а именно на уровне общего портфеля и временного горизонта возникают самые серьёзные проблемы для устойчивости капитала.
- Контроль есть, но он ограничен рамками одной сделки.
- Корреляции и общепортфельные лимиты либо не считаются, либо считаются эпизодически.
- Дисциплина держится до первой сильной эмоциональной встряски на рынке.
Подход №3: Многоуровневая система риск-менеджмента в инвестиционной компании
Профессиональный уровень начинается с момента, когда риск контролируется одновременно на нескольких этажах: от отдельной сделки до всего бизнеса. Инвестиционная компания с многоуровневой системой риск менеджмента строит архитектуру так, чтобы ни один одиночный сбой не мог критически повредить капиталу клиентов. На практике это означает чётко прописанные процедуры, автоматический мониторинг, независимый риск-отдел и регламенты, в которых заранее описано, что делать в любой вменяемой рыночной ситуации. BMM Capital как раз демонстрирует такой подход: акцент не на поиске «волшебной стратегии», а на тщательной настройке защитных механизмов, которые позволяют этим стратегиям переживать стрессовые периоды без катастрофических потерь и неожиданных маржин-коллов.
- Риски считаются и контролируются на уровне сделки, портфеля, стратегии и компании.
- Есть независимые функции проверки и пересмотра лимитов.
- Используются как количественные модели, так и здравый человеческий контроль.
Как именно строится многоуровневый контроль в BMM Capital
Уровень сделки: чёткие лимиты и отказ от догадок
На самом нижнем уровне профессиональный риск менеджмент капитала начинается с простых, но обязательных правил: доля одной позиции в капитале, максимальный риск на сделку, параметры входа и выхода. Вместо «мне кажется, что бумага вырастет» команда работает от сценариев: если не исполняется ключевое условие, позиция закрывается автоматически, без места для обсуждений. В результате трейдер или управляющий лишён возможности «передумать» в самый эмоциональный момент, когда рынок резко идёт против него. Это похоже на ремень безопасности: он немного ограничивает свободу движения, зато не даёт вылететь через лобовое стекло в первую сильную просадку, где обычно сгорают все импровизации.
- Фиксированный максимум риска на одну идею.
- Обязательный стоп-лосс и целевые уровни фиксации прибыли.
- Запрет на усреднение без отдельного обоснованного решения.
Уровень портфеля: баланс, корреляции и сценарный анализ
Выше находится уровень, где управляется уже весь набор позиций. Здесь важны три момента: диверсификация, учёт корреляций и стресс-тестирование. Портфель может состоять из разных активов, но если они одинаково реагируют на один и тот же фактор, польза от такого «разнообразия» почти нулевая. В BMM Capital портфель раскладывают по источникам риска: сектора, валюты, регионы, типы инструментов. Далее проверяют, как он поведёт себя при разных сценариях: падение индекса на 15%, изменение ставки, девальвация. За счёт этого управление инвестиционными рисками перестаёт быть реакцией «по факту» и становится заранее приготовленным набором действий. Когда сценарий срабатывает в реальности, остаётся лишь выполнить план, а не судорожно придумывать решения на бегу.
- Лимиты на долю одного сектора и эмитента в портфеле.
- Отслеживание корреляций ключевых активов.
- Регулярное стресс-тестирование модельными шоками.
Уровень стратегии: согласование доходности и допустимой боли
Ещё один слой — риск на уровне стратегии: агрессивной, умеренной, консервативной. Каждый клиент по-разному относится к временным просадкам, и компания обязана учитывать это при формировании портфеля. Здесь многоуровневая система риск менеджмента в инвестиционной компании работает как фильтр: если стратегия изначально предполагает возможную просадку в 20–25%, то она не может быть предложена консервативному клиенту, даже если историческая доходность выглядит очень привлекательно. Ошибка большинства частных инвесторов в том, что они смотрят только на «сколько можно заработать» и игнорируют вопрос «сколько придётся психологически выдержать». В BMM Capital эти параметры согласуются заранее и фиксируются в регламентах, поэтому резкие рыночные движения не становятся сюрпризом, а выглядят как часть ожидаемого диапазона колебаний.
- Чётко определённый диапазон допустимой просадки для каждой стратегии.
- Выбор инструментов и плеча под этот диапазон, а не наоборот.
- Обязательное информирование клиента о рисковом профиле.
Уровень компании: независимый риск-отдел и регламенты
Важное отличие продуманной архитектуры — наличие независимой функции контроля, которая не подчиняется непосредственным интересам торгового подразделения. Риск-отдел в BMM Capital — это не «служба, которая мешает зарабатывать», а внутренняя защита компаний и клиентов от избыточной жадности и единичных авантюр. Его задача — не предсказывать рынок, а обеспечивать соблюдение рамок, внутри которых допустимы любые торговые идеи. Если отдельный управляющий начинает системно выходить за лимиты, срабатывает неустранимая бюрократия: сначала предупреждение и разбор, затем снижение лимитов или полное отключение, если нарушения повторяются. Такой подход дисциплинирует всех участников процесса гораздо сильнее, чем «моральные призывы» и разговоры о благоразумии.
- Независимая оценка рисков всех действующих стратегий.
- Автоматические системы мониторинга и оповещения.
- Обязательная документация всех ключевых процедур и лимитов.
Чем профессиональный подход отличается от «домашнего»
Сравнение: интуиция, простые правила и многоуровневая система
Если сравнить три подхода к рискам, картина получается довольно наглядной. Интуитивный стиль опирается на опыт и удачу; иногда он работает, но одна серьёзная ошибка способна перечеркнуть годы аккуратной торговли. Одноуровневая защита на уровне сделки уже добавляет структуру, но всё ещё оставляет «дыры» на уровне общих рыночных шоков и корреляций. Многоуровневый риск-менеджмент, который использует BMM Capital, сложнее во внедрении, зато даёт главное — предсказуемость поведения капитала. Здесь важна не только доходность, но и форма её достижения: сглаженность кривой, отсутствие резких, неограниченных провалов и понятные клиенту границы допустимых колебаний, без которых любые разговоры об инвестициях превращаются в нервное ожидание следующего обвала.
- Интуиция: максимум свободы, минимум предсказуемости.
- Одноуровневый контроль: локальная защита без общей картины.
- Многоуровневая система: интегрированный контроль на всех этапах.
Практические выводы для частного инвестора
Даже если у вас нет собственного риск-отдела, часть подходов легко перенести в личную практику. Во-первых, формализуйте лимиты: процент на сделку, максимальную просадку портфеля, допустимую долю одного эмитента. Во-вторых, хотя бы раз в квартал делайте мини-стресс-тест: мысленно прокрутите сценарии падения ключевых активов и прикиньте, что будет с капиталом. В-третьих, разделите стратегии по рисковому профилю: не смешивайте высокорискованные идеи с «подушкой безопасности», чтобы в момент турбулентности не возникало соблазна распродать надёжные активы ради спасения более рискованных. Наконец, если вы сотрудничаете с профессионалами, обращайте внимание не только на доходность, но и на то, какие услуги по управлению капиталом и рисками они предлагают, и насколько прозрачно объясняют свою логику защиты средств клиента в различных рыночных режимах.
Как использовать опыт BMM Capital на практике
Алгоритм действий для тех, кто хочет системности
Чтобы приблизиться к уровню, на котором работает инвестиционная компания с многоуровневой системой риск менеджмента, не нужно сразу внедрять сложные модели. Достаточно поэтапно структурировать то, что уже есть. Сначала опишите свои текущие правила на бумаге, даже если они кажутся очевидными: какие активы вы покупаете, при каких условиях продаёте, сколько готовы терять в одной сделке. Затем наложите на это портфельный уровень: введите лимиты по секторам и странам, подумайте о корреляциях. После этого оцените свои стратегии с точки зрения психологии: готовы ли вы действительно жить с теми просадками, которые показывают исторические данные. И уже затем посмотрите, где вас может дополнить внешний профессиональный риск-менеджмент: консультации, доверительное управление или партнёрство с компанией, у которой давно выстроены подобные процессы.
Так шаг за шагом получается система, в которой каждое решение подкреплено рамками, а не «ощущениями рынка». Опыт BMM Capital показывает, что именно такая архитектура позволяет переживать сложные периоды без паники и лишних потерь, сохраняя главное конкурентное преимущество долгосрочного инвестора — способность оставаться в рынке, когда большинство игроков уже выбросило белый флаг и зафиксировало свои убытки навсегда.