Зачем вообще смотреть в сторону реального сектора
Если раньше “инвестиции” у большинства ассоциировались с брокерским приложением и покупкой пары модных акций, то после кризисов 2020–2022 годов интерес к реальному сектору резко оживился. Инвесторы увидели, что красивые мультипликаторы не спасают от обвала котировок, а вот производственный цех, логистическая компания или сеть автосервисов продолжают работать и генерировать кэшфлоу. На этом фоне инвестиции в реальный сектор экономики перестали выглядеть “олдскулом” и превратились в осознанную стратегию диверсификации и контроля над рисками.
Ключевые термины: чтобы говорить на одном языке
Что такое прямые инвестиции
Под прямыми инвестициями обычно понимают вложения, при которых инвестор получает значимую долю в бизнесе и влияние на принятие решений. Прямые инвестиции в частные компании — это когда вы входите в капитал ООО или непубличного АО, а не просто нажимаете кнопку “купить” в биржевом стакане. Важно, что вместе с долей вы берёте на себя часть операционных рисков: от кадровых до регуляторных. Это уже не пассивное владение бумагами, а участие в судьбе конкретного предприятия, зачастую с правом блокировать важные решения.
Реальный сектор против “бумажного”
Реальный сектор — это компании, которые производят товары, оказывают услуги, строят, перевозят, лечат, обучают. В отличие от чисто финансовых активов, здесь создаётся материальная или сервисная ценность. Инвестиции в реальный сектор экономики почти всегда связаны с физическими активами: оборудованием, складами, транспортом, специалистами. Это одновременно плюс и минус: с одной стороны, есть “железо” и понятная выручка, с другой — низкая мобильность капитала и зависимость от локации, логистики, кадрового рынка и регулятора.
Исторический контекст: от приватизации до 2025 года
1990-е–2000-е: приватизация и “дикий” рост
В постсоветские 1990-е прямые вложения в реальный сектор были, по сути, главным каналом создания состояний: заводы, ресурсные активы, стройка, торговля. Рынок акций существовал, но был малоликвидным и крайне непрозрачным. На фоне масштабной приватизации купить готовый бизнес с прибылью зачастую означало взять “клочок” бывшего госпредприятия с огромным апсайдом, но и с юридическим хаосом. Инвесторы тогда зарабатывали не столько на управлении, сколько на арбитраже активов: земля, здания, доступ к сырью.
2010-е: расцвет публичного рынка и мода на акции
С развитием инфраструктуры Московской биржи, появлением ИИС, роботизированных платформ и низкого порога входа фокус массового инвестора сместился в сторону публичных бумаг. Модным стало обсуждать, что выгоднее купить бизнес или акции технологических гигантов, спорить о мультипликаторах и дивидендах. На этом фоне малый и средний реальный сектор оказался в тени: оценки были консервативными, ликвидность низкой, а требования по комплаенсу и отчётности — всё более строгими, что отпугивало непрофессиональных инвесторов.
2020–2025: геополитика, санкции и “реиндустриализация”
После 2022 года ситуация резко изменилась. Ограничения на зарубежные инструменты, санкции и волатильность рублей и валют сделали инвесторов более приземлёнными. В фокус вернулись локальные производства, логистика “последней мили”, импортозамещающие проекты. Многих инвесторов практически вынудило переосмыслить, как инвестировать в непубличные компании: публичный рынок сжался, а потребность экономики в капитале осталась. Одновременно государство запустило программы поддержки промышленности, что повысило интерес к “железу”, а не только к “цифре”.
Когда выгоднее купить бизнес, а не акции
Ключевой вопрос: контроль против ликвидности
Сводя к сути, вопрос “что выгоднее купить бизнес или акции” — это обмен ликвидности на контроль. Акции публичной компании дают мгновенный выход: продали по рынку и забыли. Но шансы повлиять на стратегию минимальны. В покупке доли в реальном бизнесе всё наоборот: выйти сложно и небыстро, зато вы можете менять цены, продукт, маркетинг и структуру затрат. Если у вас есть экспертиза в отрасли, эффект контроля может легко перекрыть дисконт за неликвидность, особенно в долгосрочном горизонте.
Диаграмма (упрощённая логика выбора):
[Ликвидность важнее] → акции
[Контроль и доходность важнее] → доля в бизнесе
Маржа и мультипликаторы: где заложен апсайд
Оценка публичных компаний обычно строится через рыночные мультипликаторы: P/E, EV/EBITDA и т.п. Для популярных отраслей эти мультипликаторы часто завышены: в цену уже зашито ожидание роста. Когда вы заходите в малую или среднюю компанию, мультипликатор часто гораздо ниже: бизнес недооценён, потому что о нём никто не знает, а продавец ориентируется на бухгалтерскую прибыль. В такой ситуации прямые инвестиции в частные компании позволяют “купить единицу прибыли” значительно дешевле, особенно если вы видите операционный потенциал и можете его реализовать.
Преимущества прямых инвестиций в реальный сектор
Прозрачный денежный поток и осязаемые активы
В реальном бизнесе гораздо проще “пощупать” денежный поток. Можно приехать на площадку, посмотреть на склад, пообщаться с клиентами и сотрудниками, проверить договоры и дебиторку. Для многих инвесторов это психологически комфортнее абстрактного графика котировок. К тому же капитал хоть и менее ликвиден, но обеспечен конкретными активами: оборудованием, помещениями, лицензиями, командами. В случае стресса часть стоимости можно вернуть через продажу этих активов, а не полагаться только на настроение биржи.
Где можно получать премию к доходности
Рынок неликвидных активов почти всегда даёт премию к потенциальной доходности, иначе никто бы в него не шёл. Если публичный рынок “нормирует” доходность в районе условных 12–18% годовых по зрелым компаниям, то сделки по прямому входу в операционные бизнесы часто таргетируют 25–35% годовых на горизонте 3–7 лет. Эту премию вы зарабатываете за счёт:
— низкой конкуренции за конкретные бизнесы;
— дисконта за сложность анализа и транзакции;
— собственного участия в управлении и оптимизации.
Риски: что стоит учитывать трезво
Неликвидность и сложность выхода
Классическая проблема прямых инвестиций — вы не можете за секунду “нажать кнопку и выйти”. Чтобы продать долю в ООО, нужно найти покупателя, согласовать условия, пройти корпоративные процедуры. Иногда это месяцы. Если отрасль в просадке, а тебе срочно нужны деньги, дисконт может быть болезненным. В отличие от акций, где всегда есть рыночная цена, здесь ликвидность носит ситуационный характер. Выход чаще всего планируется заранее: продажа стратегу, выкуп партнёрами, сделка с новым фондом или менеджментом.
Операционный и регуляторный риск
В публичных компаниях операционные риски “растворены” — топ-менеджмент этим занимается, вы лишь видите результат в отчётности. В реальном секторе столкновение с реальностью происходит напрямую: срыв контрактов, проверка надзорных органов, увольнение ключевого технолога, скачок цен на сырьё. К этому добавляются регуляторные изменения: от лицензирования отрасли до новых требований по маркировке и отчётности. Перед входом в проект важно не только просчитать P&L, но и понять, насколько устойчивы бизнес-процессы к таким шокам.
Как инвестировать в непубличные компании на практике
Форматы входа в капитал
Если отбросить экзотику, частному инвестору в 2025 году доступны несколько базовых путей, как инвестировать в непубличные компании с вменяемым контролем рисков:
— прямое приобретение доли/пакета у действующих собственников;
— участие в допэмиссии или увеличении уставного капитала;
— партнёрство с отраслевым предпринимателем через совместное юрлицо;
— вложения через фонды прямых инвестиций или клубы инвесторов.
Каждый вариант по-своему балансирует контроль, загрузку по времени и структуру комиссий, поэтому важно соотнести формат со своей вовлечённостью и компетенцией.
Покупка готового действующего бизнеса
Самый понятный путь для частника — купить готовый бизнес с прибылью, который уже показал устойчивость и имеет историю. Здесь вы платите за работающую модель, команду и потоки клиентов. Главный риск — заплатить “за витрину”, не увидев скрытых обязательств, усталость владельца или конфликт в коллективе. Поэтому нормальный процесс сделки включает глубокий due diligence: анализ финансов, юристов, налогов, операционных метрик, а иногда и “тайного покупателя” для проверки сервиса. Это не быстрый, но более предсказуемый путь входа.
Сравнение с покупкой акций публичных компаний
Разные уровни вовлечённости
Если свести сравнение к сути, покупка акций — это ставка на команду менеджмента и институциональную среду. Вы голосуете рублём, но не тратите время на операционку. В случае же прямых вложений вы либо сами становитесь частью системы управления, либо должны рядом иметь партнёра, который этим занимается. Поэтому для пассивных инвесторов, без отраслевой экспертизы, логичнее публичный рынок. Для тех, кто готов вкладывать время и управленческий ресурс, реальный сектор открывает уровни доходности, недоступные через массовые биржевые инструменты.
Диаграмма сравнения по ключевым осям
Представим схему (чем больше плюсов, тем сильнее сторона):
— Ликвидность:
— Акции: ++++
— Непубличный бизнес: ++
— Контроль:
— Акции: +
— Непубличный бизнес: ++++
— Прозрачность котировок:
— Акции: ++++
— Непубличный бизнес: ++
— Потенциал переоценки при улучшении управления:
— Акции: ++
— Непубличный бизнес: ++++
Из схемы видно, что это не “что лучше вообще”, а два разных мира с разной логикой принятия решений и горизонтом планирования.
Практические кейсы и типовые сценарии 2020–2025
Импортозамещение и локальные сервисы
После ухода части иностранных брендов в 2022–2023 годах в России образовались ниши: локальное машиностроение, упаковка, бытовая техника, запчасти, ИТ-импортозамещение. Здесь прямые инвестиции в частные компании позволяли зайти на рынок в момент структурного дефицита предложения. Инвестор, который разбирается в конкретной цепочке (например, поставки комплектующих для промышленного оборудования), мог войти в бизнес на относительно низкой оценке и быстро нарастить выручку за счёт свободного спроса и слабой конкуренции.
Консолидация малого бизнеса
Второй тренд последних лет — сбор разрозненных малых бизнесов в сети или холдинги. От классики вроде стоматологий и автосервисов до более нишевых B2B-сервисов. Инвестор выкупает несколько точек, выстраивает единые стандарты, CRM, финансовый учёт, маркетинг. Здесь прямая покупка бизнеса выгоднее акций аналогов потому, что на уровне публичной компании этот “апсайд консолидации” уже largely учтён в оценке, а на уровне конкретных точек — нет. Рынок платит премию за размер и управляемость, и вы фактически монетизируете этот шаг.
Как подойти к выбору: алгоритм для частного инвестора
Диаграмма принятия решения
Можно упростить процесс выбора до пошаговой схемы:
1. Определить горизонт инвестирования (до 3 лет / 3–7 / 7+).
2. Оценить готовность к неликвидности (в % от капитала).
3. Понять, есть ли у вас или партнёров отраслевая экспертиза.
4. Решить, насколько вы готовы вовлекаться в управление.
5. На основе ответов распределить капитал между публичным и реальным сектором.
Диаграмма-вилка:
[Короткий горизонт, низкая вовлечённость] → преимущественно акции.
[Длинный горизонт, высокая экспертиза и вовлечённость] → весомая доля прямых вложений в бизнес.
Чек-лист перед прямой сделкой
Чтобы не подходить к теме романтически, полезно держать перед глазами минимальный чек-лист:
— Понимаете ли вы драйверы выручки и ключевые затраты бизнеса?
— Кто реальные люди “на земле” и что произойдёт, если владелец уйдёт?
— Видна ли вам точка выхода: кому и зачем этот актив может быть нужен через 5 лет?
Если на эти вопросы нет внятных ответов, проще остаться в комфортной зоне публичных инструментов и не путать желание “пощупать реальный сектор” с полноценной инвестиционной стратегией.
Итоги: где место прямым инвестициям в портфеле
К 2025 году картинка сложилась так: публичный рынок даёт скорость, прозрачность и базовую доходность, но всё сильнее напоминает “общедоступный” инструмент с усреднённым результатом. Прямые инвестиции в реальный сектор экономики требуют больше компетенций и выдержки, зато позволяют создавать ценность, а не только покупать её по рыночной цене. Ответ на вопрос “что выгоднее купить бизнес или акции” зависит не от моды, а от того, готовы ли вы стать совладельцем с операционной ответственностью. Если да, то прямые вложения в работающий бизнес логично занимают в портфеле ту часть, где вы рассчитываете на сверхдоходность и готовы мириться с неликвидностью и дополнительной работой головой.