Почему тема активного управления снова на повестке дня
Пассивные ETF за десять–пятнадцать лет почти переписали правила игры: комиссии упали до 0,03–0,1 % в год, входной порог — от тысячи рублей, а диверсификация появилась у тех, кто раньше покупал три случайные акции «на удачу». Но вместе с этим возник миф, что профессиональные управляющие «больше не нужны», ведь индекс всё равно обгоняет большинство фондов. Частично это верно, но только если инвестор понимает, что делает, и выдерживает дисциплину. Как только в картину добавляются эмоции, кредитное плечо и сложные жизненные цели, роль живого (или хотя бы профессионального) менеджмента резко возрастает.
Активное управление против пассивных ETF: в чём реальный выбор
Где пассивные стратегии действительно сильнее
Если взять развитый рынок акций США, то за последние 20 лет более 80 % активно управляемых фондов не смогли устойчиво обогнать свой бенчмарк после учёта комиссий. Отсюда и популярная дилемма: активное управление против пассивных ETF что выгоднее инвестору. Для большинства людей, которые просто хотят копить на пенсию, без желания копаться в отчётности и новостях, «голый» индексный ETF с низкой комиссией действительно часто оптимален. Он дисциплинирован сам по себе: каждый месяц покупаешь, не смотришь новости, не гадаешь, какая акция «выстрелит».
Когда без профессионального подхода сильно растут риски
Проблема начинается, когда цели сложнее, чем просто «накопить максимум к 65 годам». Бизнес, ипотека, дети, валютные расходы, планируемый выход из найма в 45 — всё это задаёт другой профиль рисков и временной горизонт. Пассивный ETF по индексу МосБиржи или S&P 500 не умеет сам подстраиваться под вашу жизнь. Здесь становится заметной роль услуг профессионального управления портфелем акций и ETF, где задача уже не просто «обогнать индекс», а обеспечить конкретные денежные потоки и контролируемую просадку капитала, чтобы вы не сорвались и не продали всё на дне рынка.
Типичные ошибки новичков в эпоху «дешёвых ETF»
Ошибка №1. Пассивные ETF = нулевая работа головой
Новички часто думают: раз продукт пассивный, значит, думать вообще не нужно. Покупают один–два фонда «на слуху», десятилетиями не пересматривают структуру, игнорируют смену этапов жизни. Реальный пример: IT-специалист 30 лет, 100 % капитала в одном американском ETF на технологический сектор, плечо 1,2 через маржинальную торговлю. В 2022 году просадка фонда составила около 35 %, с плечом — свыше 40 %. Человек в панике фиксирует убыток, теряя почти половину накоплений. Формально продукт был пассивным, но поведение — крайне спекулятивным.
Ошибка №2. Ориентир только на прошлую доходность
Одна из самых дорогих ошибок — выбирать фонды «по рейтингу за три года». В фазе сильного роста рынка фонды с максимальной долей «горячих» секторов, вроде IT или биотеха, выглядят блестяще. Но по данным S&P SPIVA, большая часть звёздных фондов через 3–5 лет откатывается к средним результатам или хуже. Начинающий инвестор, видя прибыль +60 % за два года, заходит на пике, а когда начинается коррекция, спешит выйти. Пассивный ETF на широкий рынок снижает риск такого промаха составом индекса, но не защищает от психологических ловушек, если человек сам выбирает момент входа и выхода, гоняясь за «ракетообразными» графиками.
Ошибка №3. Неумение считать реальный риск и просадку
Большинство новичков вообще не мыслят в категориях «максимальная просадка портфеля 30–50 %», хотя на фондовом рынке это обычная величина. Люди смотрят на среднегодовую доходность 10–12 %, но не задаются вопросом, что будет в год кризиса. В 2008 и 2020 годах многие глобальные ETF на акции падали на 30–50 % от пиковых значений. Если у вас ипотека в рублях, доход в нестабильной отрасли и одновременно 90 % капитала в валютных ETF на акции — это довольно агрессивный коктейль. Здесь профессиональный менеджер хотя бы объяснит, насколько неприятной может быть временная просадка и выдержите ли вы её психологически.
Где активное управление даёт реальную добавленную стоимость
Сложные жизненные цели и кэш-флоу
Инвестиционный портфель редко существует в вакууме. Нужно платить ипотеку, через три года — первый взнос за обучение ребёнка, через семь лет — планируемый переезд. Простой «купил ETF и забыл» не решит, какие активы можно безопасно продать в момент падения рынка, а какие лучше сохранить. В таких ситуациях профессиональное активное управление капиталом для частных инвесторов часто заключается не в попытке «поймать дно и вершину», а в том, чтобы заранее разложить средства по корзинам с разным горизонтом и волатильностью. Здесь активность — это грамотное управление сроками и структурой, а не постоянная суета с покупкой-продажей.
Локальные рынки и нерыночные риски
На развитых рынках типа США преимущества пассивных ETF максимальны. Но на менее эффективных рынках, где сильна роль отдельных игроков, государства или крупных госкомпаний, активное управление может дать ощутимый перевес. Пример — периоды резких регуляторных изменений в российской или китайской юрисдикции, когда отдельные отрасли буквально «выключают» из инвестиционного поля на годы. Индексный фонд обязан держать бумаги, даже если риск для миноритариев зашкаливает. Активный портфельный менеджер в такой ситуации может резко снизить долю проблемного сектора, пожертвовав сравнением с бенчмарком, но сохранив капитал клиента от структурного ущерба.
Технический блок: в чём именно «активность» менеджера
Распределение по классам активов и валютам
Технически значимая часть работы — это не выбор «акции А или Б», а определение долей акций, облигаций, наличности и альтернативных активов, плюс валютная структура. Исследования показывают, что до 80–90 % вариации доходности портфеля объясняется именно стратегическим распределением активов, а не отдельными сделками. Активный менеджер может снижать риски через поэтапный вход в рынок, хеджирование валютной позиции, сокращение доли акций на горизонте 1–3 года до крупной покупки или выхода на пенсию, когда большая просадка уже критична.
Управление риском и стресс-тесты
Продвинутое управление включает регулярные стресс-тесты: что будет с портфелем, если ставка ЦБ вырастет на 3 %, если валюта уйдёт на 20 % вверх или вниз, если рынок акций упадёт на 40 %. Новичок обычно не моделирует такие сценарии, опираясь на «средние» ожидания. Профессионал смотрит на хвостовые риски и задаёт неудобные вопросы: выдержит ли ваш план жизни год бездоработка, если рынок совпадёт с личным кризисом? Такие расчёты редко обсуждают в рекламных буклетах ETF, но именно они определяют, переживёте ли вы очередной цикл без разрушительных решений.
Как выбрать управляющего и что от него требовать
Ключевые критерии выбора менеджера
Вопрос как выбрать управляющего активами для инвестиций в ETF выглядит сложным, но на практике всё приземлено. Смотрите не только на доходность за последние 1–3 года, а на поведение портфеля в кризисы. Был ли у менеджера реальный опыт управления в 2008, 2014, 2020 годах или хотя бы прозрачная симуляция с указанием просадок и ребалансировок. Важны регламенты: есть ли у компании чётко описанные стратегии, лимиты по отдельным бумагам, контроль рисков. Хороший управляющий спокойно объяснит, почему для вас допустима, например, просадка до 25 %, а не будет обещать «стабильные 15 % в долларах без рисков».
Чего точно не стоит терпеть
Красный флаг — если вам обещают гарантировать доходность выше депозита «при любом рынке» или активно давят на переход «сейчас, пока не поздно». Ещё один тревожный сигнал — агрессивная критика пассивных стратегий без цифр и фактов. Вменяемый профи честно скажет, что для части капитала индексные решения подходят идеальны, а активное управление нужно там, где появляются нестандартные задачи, разные валюты расходов, планы бизнеса. Важно понимать, что услуги профессионального управления портфелем акций и ETF не должны быть «чёрным ящиком»: вы имеете право видеть структуру и логику решений.
Технический блок: на что смотреть в договоре и отчётности
Комиссии, бенчмарки и прозрачность
В договоре должны быть зафиксированы: размер вознаграждения (фикс и, возможно, success fee), используемый бенчмарк (с чем именно сравнивают результат), ограничения по инструментам и уровням риска. Если обещают активно управлять только ETF, спросите, как именно это делается: меняется ли доля регионов, секторов, валют. В отчётности, помимо доходности, желательно видеть максимальную просадку, волатильность и описание ключевых решений за отчётный период. Это позволит понять, за что вы платите — за реальное управление риском или просто за покупку одного–двух индексных фондов вместо вас.
Стоит ли менять подход: от ETF к активным фондам
Когда оправдан переход к более активной модели
Вопрос стоит ли переходить с пассивных ETF на активные фонды отзывы и анализ обычно всплывает в периоды волатильности. Когда индексы годами растут, активные фонды кажутся лишними; в момент жесткой просадки люди начинают искать «того, кто защитит». Трезвый подход такой: часть базового, долгосрочного капитала можно и нужно держать в дешёвых пассивных решениях. А вот слой капитала, который завязан на конкретные жизненные цели, валюту расходов, горизонт 3–10 лет и потребность в контроле просадки, разумно отдать под осмысленное активное управление — будь то через индивидуального управляющего или продуманную стратегию фонда.
Ошибочный «маятник» от одного лагеря к другому
Новички часто мечутся: разочаровались в активном фонде после слабого года — уходят в 100 % ETF. Затем после сильного падения индексов в панике бегут к любому фонду, обещающему «защиту капитала». Такой маятник лишь фиксирует убытки. Гораздо разумнее изначально закладывать комбинацию: базовый индексный слой плюс гибкий активный слой. Тогда не нужно радикально менять философию из-за очередного цикла. Это снижает эмоциональную нагрузку и позволяет осмысленно оценивать результаты, без иллюзий, что существует стратегия, которая всегда выигрывает в любой фазе рынка.
Выводы: когда профессиональный менеджмент действительно критичен
Кому особенно нужен активный подход
Активное управление не панацея и не замена базовой финансовой грамотности. Но оно становится критичным, когда у вас сложная комбинация целей, значимый капитал, привязка расходов к разным валютам и низкая толерантность к большой просадке. В этих условиях профи нужен не как «гуру, который обгонит индекс», а как системный архитектор вашей финансовой жизни. Он поможет перевести абстрактные желания в конкретные показатели риска и доходности, выстроить структуру, которая будет переживать кризисы без разрушительных решений по принципу «всё продать, потому что страшно».
Баланс между DIY и профессиональной поддержкой
Оптимальная модель для большинства — смешанная. Базовую часть капитала вы можете держать в простых ETF, понимая их устройство и риски. Поверх этого имеет смысл выстраивать индивидуальные решения с участием профи там, где ошибка особенно дорога. В долгую выигрывает не тот, кто угадал лучший фонд года, а тот, кто смог выдержать выбранную стратегию 10–20 лет без критических ошибок. Именно здесь аккуратное, прозрачное и продуманное активное управление превращается из «лишней услуги» в важный элемент вашей личной финансовой инфраструктуры.